Lo transitorio y permanente de la apreciación

agosto 13, 2026 Red Social Codi 42 Views 0 comentarios

Por Rolando Reyes

Primer Tiro

Después de analizar los últimos datos de la apreciación del peso, la pregunta ya no es cuánto se aprecia el mismo, sino cuánto de esa apreciación tiene vocación de permanencia. La apreciación del peso dominicano ha ocupado un lugar central en el debate económico reciente, pero su verdadera importancia no radica en su magnitud, sino en la naturaleza de los factores que la explican. Si detrás del fortalecimiento cambiario se encuentran el crecimiento sostenido del turismo, las remesas, la inversión extranjera directa, las exportaciones, la productividad y la acumulación de reservas internacionales, entonces existirían fundamentos capaces de sostener la tendencia. Si, por el contrario, predominan factores como diferenciales temporales de tasas de interés, entradas de capital de corto plazo, emisiones de deuda, cambios temporales en la demanda, o cambios en las expectativas de los agentes económicos, la apreciación podría revertirse con relativa rapidez. La diferencia entre ambos escenarios no es menor: determina si la estabilidad cambiaria descansa sobre bases estructurales o sobre condiciones financieras pasajeras.

Segundo Tiro

La reciente moderación de la inflación (la general se redujo a 5.47%, pero la subyacente se mantuvo en 4.96%, ambas en términos anuales) constituye una señal alentadora, pero todavía insuficiente para concluir que las presiones inflacionarias han desaparecido. La política monetaria no debe reaccionar a un único dato mensual, sino evaluar si la desaceleración refleja un cambio permanente de tendencia o un comportamiento transitorio. Esa distinción adquiere mayor relevancia en un contexto internacional donde la inflación en Estados Unidos podría mantenerse por encima de la meta de la Reserva Federal, prolongando una política monetaria restrictiva o incluso dando paso a nuevos aumentos de las tasas de interés. En ese escenario, la evolución del tipo de cambio dependerá cada vez más de la interacción entre las decisiones del Banco Central dominicano y las de la FED, y no exclusivamente del comportamiento de la inflación local, pero sin dejar de tomar en cuenta que, si la desaceleración de esta es transitoria, y con un componente permanente de la apreciación significativo, un aumento de la tasa de política del Banco Central domestico se convierte en la primera mejor alternativa. En última instancia, la estabilidad cambiaria será, en buena medida, el resultado de dos trayectorias monetarias que convergen sobre un mismo mercado.

Tercer Tiro

La principal lección es que la apreciación del peso no debe juzgarse como un fenómeno intrínsecamente favorable o desfavorable. Su verdadero significado depende de la calidad y permanencia de los factores que la sustentan. Una apreciación apoyada en fundamentos estructurales fortalece la estabilidad macroeconómica, mejora la confianza y amplía el margen de maniobra de la política económica. En cambio, una apreciación impulsada por factores transitorios puede generar una percepción de fortaleza que desaparezca cuando cambien las condiciones financieras internacionales. Las variables económicas importan, pero aún más importante es distinguir si los factores que las explican son permanentes o simplemente transitorios. Esa diferencia suele marcar la distancia entre una política acertada y una decisión basada en una ilusión estadística. Porque, al final, los mercados reaccionan a los resultados del presente, pero las políticas económicas deben construirse sobre el carácter permanente de sus causas.

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